新茶饮上市传闻已久，自 2021 年 6 月奈雪的茶正式登陆港交所，" 新式茶饮第二股 " 花落谁家一直悬而未决，早前蜜雪冰城冲击 A 股，在全面注册制落地后 " 搁浅 "。8 月 15 日，茶百道向港交所递交上市申请，有望拿下 " 新式茶饮第二股 "。而国内一众新式茶饮也不时传出与上市擦边的消息。

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三年赚了 20 亿，7117 家店仅 6 家是直营

一段时间以来，有关沪上阿姨、古茗、霸王茶姬、茶百道等新式茶饮品牌 IPO 的传闻沸沸扬扬。8 月 15 日，茶百道向港交所递交上市申请，坐实其上市计划，这距离茶百道今年 6 月正式完成首轮融资，仅过去 2 个月。

△茶百道 图源：茶百道官博

2008 年，第一家茶百道在成都诞生，但它的大规模扩张和增长却是近几年的事。从茶百道的招股书中，可以看到其超强的赚钱能力：2020 年至 2022 年收入分别约为 10.8 亿元、36.44 亿元和 42.32 亿元，2023 年前 3 个月收入约为 12.46 亿元，同期期内利润分别约为 2.38 亿元、7.79 亿元、9.65 亿元和 2.85 亿元。

△ 2020 年至 2022 年收入分别约为 10.8 亿元、36.44 亿元和 42.32 亿元 招股书截图

根据咨询机构弗若斯特沙利文的报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家，在 2020 年至 2022 年间零售销售额年复合增长率最高，为 139.7%。按 2022 年零售额计算，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到 6.6%。

据招股书披露，2020-2022 年，茶百道共有加盟门店 2240 家、5070 家、6342 家，截至今年 8 月 8 日，茶百道共有 7111 家加盟店，6 家直营店，门店规模遍布全国 31 个省市。

招股书中称，茶百道战略性地在全国各线城市铺设门店。" 在维持于一线及新一线城市的地位以提升品牌知名度及紧跟不断变化的市场趋势的同时，一直渗透并将继续渗透至拥有巨大消费增长潜力的低线城市。这一深思熟虑的布局确保可服务更多消费者、在各线城市建立品牌知名度。"2020-2021 年，茶百道一线城市店铺数量整体从约 9% 增至 11%，净增仅约 400 家门店，同期主要门店增量，发生在新一线城市及以下城市，合计净增了约 2400 家。

从门店所在城市分布来看，截至 2023 年 3 月 31 日，茶百道的一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市门店数量分别占品牌门店总数的 10.7%、28.7%、21.1%、19.4% 及 20%

△茶百道的绝大部分收入来自向加盟店销售货品及设备，以及向加盟商收取的特许权使用费及加盟费收入 招股书截图

此外，招股书中提到，茶百道的绝大部分收入来自向加盟店销售货品及设备，以及向加盟商收取的特许权使用费及加盟费收入。招股书显示，2020-2022 年和 2023 年一季度，茶百道向加盟店销售乳制品、茶叶及门店设备等占收入占比分别为 94.5%、94.6%、95.0% 和 95.1%。

专家：新式茶饮竞争是规模说话

当前，新式茶饮品牌仅奈雪的茶一家在港股上市，不过，奈雪的茶以直营模式为重，与茶百道几乎全是加盟门店不同。而早前冲击 A 股上市的蜜雪冰城，倒是与茶百道经营模式类似。

2022 年 9 月，蜜雪冰城向深交所提交招股书，拟公开发行不超过 4001 万股，冲刺深交所主板上市，但是在深交所受理期间，适逢股票发行审核制度实施改革。2023 年 2 月 17 日，全面注册制制度规则发布实施，A 股市场全面进入 " 注册制时代 "，此前已经在证监会递交相关申请的主板在审企业需要在规定时间内向沪深交易所再次申报，即平移申报。但是蜜雪冰城在规定时间内并没有进行平移申报，也就没有能成为在 A 股上市的新式茶饮第一股。

不过，今年以来，茶饮资本化躁动不安。茶百道打响了 2023 年新式茶饮上市第一枪，在此之前，沪上阿姨、古茗、霸王茶姬等企业均传出上市传闻。可以看到的是，被传言上市的品牌，多为腰部品牌，他们加速开店，相继传递出上市的野心。

今年 2 月，古茗公布 2023 年的战略目标，计划新增门店超过 3000 家，总门店数要突破 10000 家，重点拓展山东、广西、安徽和贵州四个省份；4 月，沪上阿姨曾宣布今年计划新增门店 3000 家，预计年底营业门店数将会突破 8000 家，签约门店超过 10000 家。

另外，相对中高端的品牌喜茶与奈雪的茶也相继开放加盟，提升开店速度。有业内人士表示，门店数量至关重要，门店数量增加会提高区域门店密度，带来供应链成本下降，更大概率抵达消费者。

新式茶饮竞争加大，在价格的同质化定位下，相比于各自品牌故事，规模化能力成了竞争力最重要的因素。这也真实反应在对资金的迫切需求上。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林告诉现代快报记者：" 国内新茶饮的竞争格局还是规模说话，当然，新茶饮市场也是分层的，不同的人有不同的消费能力，不同的人也有不同的消费偏好。诸如茶百道的目标人群在中档茶饮消费人群，那么需要在中档茶饮连锁中占据最高的市场份额，发挥规模效应的竞争优势，才能在竞争中占得先机。"

盘和林认为，新式茶饮上市一方面为了融资，可以提高新茶饮的扩张能力，甚至可以去海外经营扩张，另一方面是提高股权的变现能力，或是通过价值再发现来提升上市公司的估值。

信达证券研报显示，2023 年至 2028 年，茶饮赛道有望迎来扩张窗口期，相关企业迎来新一轮做大规模的窗口期，各品牌纷纷拥抱加盟。在一二线城市门店日趋饱和情况下，需通过加盟模式拓展下沉市场，寻求增长点。

不过，加盟模式如果管理不善，也会对品牌产生反噬。这一点在茶百道身上已经有所体现。近些年，茶百道曾因食品安全问题登上热搜，如被曝出使用过期材料、奶茶中喝出异物等。分析人士表示，庞大的加盟网络对于品牌管理和质量控制要求较高，这也是茶百道未来需要面临的挑战之一。

现代快报 + 记者 王新月

（校对 张静超 编辑 陈海静）